（遵义最大发债平台频陷票据兑付纠纷，拟以资抵债偿还）
21世纪经济报道记者李览青、实习生王云杉 上海报道
编辑：卢先兵
近日，有多位遵义道桥建设（集团）有限公司（下称“遵义道桥”）票据持有人通过21财经客户端【爆料通】爆料称，贵州省遵义市最大的城投平台遵义道桥及其子公司遵义市新区开发投资有限责任公司（下称“遵义新开投”）开具的多笔商票到期后未兑付，在经法院调解后依然未能按期偿还，已有多笔被申请强制执行。
“公司暂时没钱兑付”，正通过以资抵债偿还
据爆料人透露，其为遵义道桥和遵义新开投相关工程项目承接方，遵义道桥商票逾期涉及原告为贵州蓝枫园林生态科技有限公司（下称“蓝枫园林”）；遵义新开投商票逾期涉及原告包括邳州市四季乐苗木种植专业合作社、播州区龙坪镇振兴苗圃场、贵州航城商贸有限公司等三家公司。
爆料人提供的法院民事调解书显示，遵义道桥应支付蓝枫园林商票金额160万元及利息，从2021年7月起按月分期付款。遵义新开投应于2020年9月30日前向邳州四季乐支付商票100万元及利息，应于2021年2月10日前向播州龙坪振兴苗圃场支付商票100万元及利息，应于2020年11月30日前向贵州航城支付商票100万元及利息。但目前无论是遵义道桥还是遵义新开投都没有进行兑付。
对此，21世纪经济报道联系遵义道桥相关人士，其表示确实存在商票兑付困难的情况，正通过以资抵债等方案偿还。但商票持有人表示，遵义道桥提供的部分资产为不动产，以2018年、2019年市场价抵债，但目前其房价已跌去30%，这意味着持票人需按七折接盘，在公司资金周转困难的情况下，持票人表示无法接受该兑付方案。
事实上，作为遵义市最大的城投发债主体，遵义道桥在近年来频频陷入票据追索权纠纷。启信宝数据显示，2020年以来遵义道桥共涉及票据追索权纠纷19起，据记者不完全统计，涉及案件金额逾2893万元。
据贵州省遵义市红花岗区人民法院出具的案号（2021）黔0302民初9727号民事判决书显示，因一笔50万元商业承兑汇票逾期，山东鸿鑫塑料制品有限公司（下称“鸿鑫塑料”）将遵义道桥与遵义新开投告上法庭。据悉，该笔商票由遵义道桥委托银行出具，收票人为遵义新开投。汇票到期后，2020年11月16日，鸿鑫塑料通过电子商业汇票系统就案涉汇票提示付款，案涉汇票操作页面显示“商业承兑汇票承兑人账户余额不足”，被拒付后多次进入系统，均显示余额不足，无法承兑。对此，遵义道桥与遵义新开投均在答辩意见中表示“票是真实的，对原告主张的利息也没有意见，就是我公司现在暂时没有钱支付。”
启信宝数据显示，截至目前遵义道桥共有48则被执行人信息，涉及被执行金额4.18亿元，收到12则限制消费令，曾4次被列入失信被执行人。
筹资性现金流连续三年为负，新债依赖非市场化发行
作为“网红”城投，遵义道桥无论从资产规模还是盈利水平来看，都是遵义市最大的城投融资平台。
据遵义道桥2021年半年报数据显示，截至6月30日，公司资产规模合计1679.52亿元，同比减少4.31%，总负债849.63亿元，同比减少8.22%。2021年上半年，遵义道桥实现总营收10.56亿元，同比增加154.82%，实现净利润-2.38亿元，同比减少73.31%。
从营收构成来看，遵义道桥主营业务包括工程施工、城市基础设施建设、房地产销售、土地管理等四大板块，其中遵义新开投负责运营城市基础设施建设业务。2020年年报显示，土地管理业务在2020年度贡献营业收入28.76亿元，占总营收的比重为35.74%，工程施工业务贡献营收27.2亿元，占总营收的比重为33.8%，另外，房地产销售业务贡献营收9.98亿元，城市基础设施建设业务贡献9.9亿元。
从现金流来看，遵义道桥流动性趋紧。截至今年6月末货币资金为14.90亿元，较年初下降17.04%，其中受限货币资金8.05亿元，受限比例为54.03%，较期初有明显上升，上半年账上现金及现金等价物减少2.98亿元。2016年以来，遵义道桥筹资性现金流已连续五年为负，2021年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-15.52亿元，同比减少36.26%。
在资金链紧张的情况下，遵义道桥还面临高额的资金支出压力，截至2021年6月末，公司在建工程余额122.21亿元。相关评级报告显示，截至2020年末，拟在建项目尚需投入资金约374亿元。
应收方面，截至6月末遵义道桥应收账款账面余额为65.46亿元，主要为应收政府及国有企业往来款项，前五大应收账款余额合计30.83亿元，占应收账款账面余额的47.10%。值得一提的是，在遵义道桥前五家应收账款单位，有三家为关联企业，分别为赤水市鑫竹投资开发有限公司、遵义湘江投资建设有限责任公司和正安县城乡建设投资有限责任公司。
公开资料显示，这三家关联企业中已有两家在近期出现风险事件。
11月26日，据赤水市纪委市监委，赤水市鑫竹投资开发有限公司副总经理陈维涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查；此外，据21世纪经济报道消息，遵义湘江投资建设有限责任公司承兑的商票已逾期一年未兑付。
需要注意的是，遵义湘江投资建设有限责任公司此前与遵义道路桥梁工程有限责任公司、遵义市新区建投集团有限公司于2018年重组而成了现在的遵义道桥。
而在去年9月2日，遵义道桥发布公告称，公司控股股东、实际控制人遵义市国有资产监督管理委员会将本公司全资子公司遵义湘江投资建设有限责任公司剥离，剥离后湘投公司由遵义市国资委直接控股。遵义市国资委同意在2020年10月31日前用等值104亿元的有效国有资产注入道桥集团，以置换道桥集团划出的湘投公司净资产104亿元。
从负债结构来看，遵义道桥负债仍以流动负债为主，截至6月末的流动负债为516.76亿元，占总负债的比重为60.82%，而2021年初这一数字为474.71亿元。此外，遵义道桥面临着较大短期集中偿付压力，一年内到期的非流动负债为130.77亿元。
Wind数据显示，今年以来遵义道桥共发行债券16笔，全部为私募债，市场化募集程度不高，票面利率均为7.5%。截至12月2日发稿时，遵义道桥债券余额达93.21亿元，9.13亿元债券将在半年内集中到期，其中3.19亿元在今年12月到期。
区域债务压力较大
遵义市政府给予遵义道桥的支持力度较大。2020年遵义市政府划拨给遵义道桥11.14亿元项目专项资金、10.86亿元停车站资产，此外，遵义市政府将公司应付新蒲新区财政局52.75亿元债权通过债转股的方式注入公司。2020年全年遵义道桥获得政府补贴1.63亿元，在一定程度上改善了利润水平。
但是就整体区域而言，近年来遵义市的偿债压力较大，非标违约频发，近两年财政预算执行报告也集中于化解债务风险。
2020年遵义市实现GDP3000.23亿元，同比增长10.4%，高度依赖白酒行业，酒的制造占全部规模以上工业增加值比重达到77%。2020年全年遵义市实现公共预算收入252.14亿元，财政自给率仅为34.24%，对补助依赖较高。企业预警通数据显示，2020年末遵义市发债城投平台有息债务/一般公共预算收入为791%。
今年11月16日发布的1-9月财政预算执行情况报告中指出，遵义市财政收支矛盾进一步凸显。今年中央不再安排特殊转移支付和抗疫特别国债，一次性的转移支付收入大幅减少，其他上级转移支付增量十分有限，同时受经济下行压力持续加大和国家政策调控影响，房地产市场持续低迷，土地难以卖出，预计大部分县（市、区）年初预算从土地出让收入调入平衡一般公共预算的目标难以实现，导致全市财政收支矛盾更加突出，预算平衡难度进一步加大，部分县（市、区）出现“三保”困难现象。
此外，报告提到，今年遵义市债务风险防范压力持续加大。全市债务总体规模大，结构失衡，还本付息时点集中，各级审计、督查等反馈债务方面问题短时间难以全面整改到位。债务风险隐患持续积聚。
最新数据显示，截至2021年9月30日，省财政厅提前下达遵义市2021年地方政府债务新增额度116.26亿元，其中：一般债务30.92亿元，专项债务85.34亿元。新增额度下达后，全市政府债务限额和余额分别为1799.91亿元、1770.94亿元。
除了遵义道桥，遵义市其他城投平台也在2020年以来多次出现信用风险事件。目前遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司、遵义新开投、遵义市国有资本运营有限公司等企业均已被列入失信被执行人。
此外，遵义市区域金融资源较为匮乏，以农商行和村镇行为主，对平台的贷款力度有限。
遵义道桥获得的银行授信额度在近年来逐年递减。企业预警通数据显示，截至今年6月末，平台的银行授信额度由2019年末的336.21亿元逐步降至306.79亿元，其中209.31亿元已使用，未使用的额度为97.48亿元。在截至6月30日提供授信额度的9家银行中，来自遵义市本地的银行包括遵义新蒲长征村镇银行股份有限公司、遵义汇川黔兴村镇银行有限责任公司、遵义播州汇隆村镇银行有限责任公司，合计提供的授信额度约1.34亿元，已使用1.28亿元。
记者从多位买方信评人士处了解到，目前债券主流投资机构对遵义地区城投平台呈规避态度，但在“城投信仰”下，部分高收益债投资人还在观望投资机会。
