深夜突发！上交所出手，600亿独角兽被终止上市！亏32亿、却要募144亿！清华学霸创立
中国基金报 泰勒
10日晚间，资本圈出了一件大事！独角兽的招牌没用了，柔宇科技被终止上市
2月10日，据上海证券交易所（以下简称“上交所”）网站显示，终止对深圳市柔宇科技股份有限公司（以下简称“柔宇科技”）首次公开发行股票并在科创板上市审核。
公告显示，2021年2月9日，柔宇科技和保荐人中信证券股份有限公司分别向上交所提交了《深圳市柔宇科技股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》（[2021]01 号）和《关于撤回深圳市柔宇科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》（资证投字[2021]186 号），申请撤回申请文件。
10日晚间，柔宇科技回应称，基于公司股东结构存在直接层面的“三类股东”等适格性的情况尚待进一步论证，考虑到公司发展战略，经研究后决定，暂缓此次科创板上市申请。暂缓科创板上市申请不会对公司的正常生产、经营构成重大影响。
2020年12月31日，柔宇科技递交招股说明书，拟在科创板挂牌上市，中信证券担任保荐机构兼主承销商，中金公司为联席主承销商。
作为诞生自深圳本土的独角企业，柔宇科技成立于2012年，由美国斯坦福的三名校友刘自鸿、魏鹏和余晓军创立，成立之初就专注于柔性电子领域，自主成功研发了全球领先的柔性电子技术，目前已成长为全球柔性电子的开创者和引领者。
2020年，柔宇科技以60亿美元估值跻身《2020中国新经济独角兽200强榜单》前12名企业，同时摘得《中国企业家》2020年度”中国科创企业百强榜”榜单桂冠。
智能移动终端领域，柔宇科技在2018年发布了全球首款折叠屏手机FlexPai，开创了折叠屏手机这一全新的品类。2020年9月，柔宇科技发布了新一代折叠屏手机FlexPai2，搭载了柔宇自主研发生产的蝉翼3代全柔性屏，可弯折次数达到了180万次，耐用性大幅提升。并将价格做到了9988元，成为市场上唯一一款万元以下5G折叠屏手机。
去年8月，柔宇科技同中信证券签署A股上市辅导协议，公司回A上市最终敲定。2020年12月31日，上交所正式披露柔宇科技招股书。
招股书显示，柔宇科技尚未实现盈利。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，柔宇科技营业收入分别为6472.67万元、1.09亿元、2.27亿元和1.16亿元，净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。
去年12月31日上交所披露，已受理深圳市柔宇科技股份有限公司（柔宇科技）科创板拟上市申请，柔宇科技此次IPO拟募资144.39亿元。按照这次IPO拟发行不超过1.2亿股，柔宇科技估值将达到578亿元。登陆科创板后市值将进一步攀升。
净亏损31.95亿元，欲融资144.34亿元。它是继中芯国际之后，科创板拟募资金额第二高的企业。
柔宇科技在招股书中表示，公司持续亏损的主要原因是公司产品仍在市场拓展阶段销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。预计未来一段时间，公司将存在持续亏损并将面临公司亏损金额可能持续扩大，上市后亦可能面临退市风险。
据招股书，柔宇计划募集的144亿元中，约一半将用于补充流动资金。报告期内，其经营活动产生的现金流量净额分别为-3.6亿元、-6.1亿元、-8.1亿元、-3.9亿元。其他募集资金将用于技术研发、工厂升级。
股东方面，除第一大股东刘自鸿外，柔宇科技前十大股东分别为：中信资本（持股6.05%）、魏鹏（持股4.97%）、深创投（持股4.64%）、余晓军（持股4.47%）、深圳慧港（持股4.06%）、JackandFishcher（持股3.79%）、深圳松禾（持股3.60%）、西藏祥盛（持股2.53%）、杨乐宜（持股2.17%）。
柔宇科技招股书刚一披露，多家媒体便对柔宇科技的技术、市场前景、商业化水平、战略愿景、大客户真实性等多方面进行了质疑。重重质疑之下，柔宇科技巨额募资的必要性和可行性打上了很大问号，公司在有退市风险的情况下仍急于推进IPO也令人不解。
柔宇科技在招股书中称，“公司把握住国际上大型品牌厂商的产品需求，抓住行业发展契机，积累了中国移动、中国电信、Vertu、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、格力电器等一批知名企业级客户，为业务发展奠定了良好基础，形成了较强的先发壁垒，在行业和竞争中取得了有效优势”。值得注意的是，这样的陈述有夸大性之嫌。
按照柔宇科技的说法，公司在行业和竞争中取得的优势是因为积累了上述知名企业级客户，但据招股书披露，上文提到的客户不仅没有出现在公司前五大客户中，且销售金额必然低于1000万元。
报告期内，柔宇科技第五大客户的销售金额都低于1001万元，据此推断，上述所列的客户的销售金额皆低于1000万元。公司将格力电器、路易威登等知名客户解释为竞争优势所系，不免有夸大自身实力的嫌疑，带有一定的误导性。
这种误导性体现在，投资者认为柔宇科技的大客户都是国际国内知名企业。事实上，公司前五大客户基本上是名不见经传的公司，且存在很大质疑。据网易清流《柔宇科技IPO真相：多家大客户交易蹊跷，线下渠道几乎全部砍断》报道， 壹梁实业（深圳）有限公司2017年刚成立，当年就成为柔宇科技第四大客户，2018年和2019年是柔宇科技第四大、第二大客户。有意思的是，壹梁实业法定代表人对“壹梁实业是不是柔宇科技客户”这一问题并不能确定，给出了回避的答案。
据上述报道，柔宇科技2019年度第三大客户海南故事电子商务有限公司为海南启程资产管理有限公司的网上商城，知乎、百度贴吧等平台，存在多个指控海南启程公司“诈骗”、“骗子”等相关内容。
值得注意的是，为回应“PPT量产”“骗子公司”等质疑，柔宇科技曾发布超5000字声明，并称“最近一个季度签约的客户订单额，就已达40亿元，柔性电子市场增速远超预期。”但招股书中却丝毫未见这40亿的订单，公司的总营收也仅在2亿元左右。
而C端，作为手机面板供应商，柔宇尚未进入小米、OPPO等主流手机厂商采购名单，目前更多地自产自销折叠屏手机。最新一款产品于2020年3月上市，由柔宇自行定制生产、销售。该手机采用柔宇的第三代屏幕，定价9988元。京东渠道内，该款手机在柔性屏手机中销量排名在华为、三星、摩托罗拉之后。
柔宇对手机销售额闭口不谈，假若以无手机业务的2018年为基准，2019年消费端收入减去前一年的，可知当年其手机业务营收为4609.51万元，按6480.93元的均价，销量仅为约7112台。
价格跳水，没有带来销量的增长。到了2020上半年，柔宇营收更加依赖消费端收入，占比增至近80%。即便消费端营收全来自手机业务，2020上半年销量不过1.47万台。
柔派的规模销量距离刘自鸿所说的“划时代产品”还很遥远，它既难以支撑其公司营收增长的需求，也无法吸引更多B端客户，带来新的业绩增长点。
柔宇另一著名的事件是开撕小米。2019年1月23日，小米总裁林斌宣布小米“做出了第一台折叠屏手机，应该也是全球第一台双折叠屏手机”。随后，柔宇科技副总裁樊俊超在微信朋友圈发布长文怒斥小米称：柔宇的柔派手机才具有颠覆式的创新，小米不是第一，因此小米的高管在撒谎，小米的价值观有问题。柔宇CEO刘自鸿更是在微博开怼：“人若犯我，虽远必诛。”外界普遍认为，柔宇开撕自己的潜在用户十分不明智。
根据柔宇天猫旗舰店的数据，柔宇手机累积销售不过5000台。
可以说，柔宇自主研发的折叠屏手机Flex Pai销量难与主流手机厂商相比。作为对比，截至2019年年底，三星官方称其第一代的Galaxy Fold售出了50万部；华为Mate X折叠屏手机，但业内普遍预估其销售量在10—20万部之间。以柔性技术“出道”的柔宇，不论从给企业提供屏幕解决方案，还是面对消费者的产品销售都乏善可陈。
柔宇科技成立于2012年，由美国斯坦福的三名校友刘自鸿、魏鹏和余晓军创立，
在创立柔宇前，刘自鸿的身份是前IBM员工，江西人，83年生人，17岁以当地理科高考状元的身份进入清华大学电子工程系，26岁获得斯坦福大学博士学位，3年后创立柔宇科技。
刘自鸿是个阳光活跃的“80后”，23岁获得清华大学电子工程系硕士学位，26岁拿到美国斯坦福大学博士学位，是斯坦福历史上罕见的用时不到三年完成博士学位的毕业生。
2009年，刘自鸿获得斯坦福大学电子工程博士学位后去纽约IBM研发总部工作。在此期间，刘自鸿没有放弃自己在柔性显示方面的研究。2010年这位不到30岁的青年开始筹备创业，并找到了不同专业的创业伙伴。
由于技术的独创性，柔宇科技从成立之初就获得了深创投、松禾资本的数千万人民币投资。2013年，也就是成立第二年，公司获得B轮融资，金额数千万美元，投资者包括IDG资本。2014年发布第一代柔性屏幕后，柔宇更是连续完成多轮融资，资方阵容相当豪华。
在一级市场里，诸多顶级投资人为其站台。错失柔宇的真格徐小平甚至扼腕叹息：“（柔宇科技）是我做投资以来，一个真正错失的项目。每次看到他们的好消息，我都心如刀绞。作为天使投资人的骄傲，被碾压得粉碎。什么是天使投资人的骄傲呢？投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，而不是什么估值、风险和轮次。”
成立八年，柔宇已经拿到了10轮的投资，资方包括包括各大银行，以及深创投、松禾资本、IDG、中信资本、基石资本、越秀产业基金、保利、源政投资、富汇创投、Alpha Wealth、Jack and Fischer Investment、美国骑士资本、前海母基金、尚乘集团、越秀产业基金、盈科资本等。沐盟集团等近40家明星机构。
